瞭望塔财经获悉口碑好的股票配资，铜陵兢强电子科技股份有限公司的上市之路再现新进展。根据北交所公告，该公司将于2025年11月21日首发上会，拟募集资金3.3亿元，用于年产2.5万吨特种电磁线项目和补充流动资金。
瞭望塔财经通过招股书了解到，这并非兢强科技首次冲击资本市场。该公司早在2021年就曾尝试登陆深交所主板，却在2022年9月撤回申请。
瞭望塔财经发现，此次转战北交所，该公司仍面临诸多待解难题：六次增发融资后仍债务高企、毛利率异常高于同行、经营性现金持续净流出、亏本卖产品给大客户。
01
曲折上市路
// Listing Road
兢强科技的资本之路可谓一波三折。作为国内主要的铝基电磁线产品供应商之一，公司主营电磁线的研发、生产及销售，产品主要应用于家用电器和变压器领域。
该公司曾于2021年向深交所主板发起冲击，但在2022年9月主动撤回了IPO申请。
从时间线来看，兢强科技北交所IPO于2024年12月11日获得受理，2025年1月9日进入问询阶段，如今将于11月21日上会，进程可谓迅速。
此次IPO，公司选择的保荐机构仍为国元证券。值得注意的是，兢强科技与国元证券的合作关系并非首次，在之前的深交所IPO尝试中，同样由国元证券保驾护航。
02
融资迷思
// Financing myths
兢强科技在资本运作方面堪称活跃。该公司曾进行6次增发，累计融资金额高达2.9亿元。
然而，这些融资似乎并未满足公司的资金需求。此次IPO，公司仍计划募集1亿元用于补充流动资金，占募资总额的30.3%。
令人困惑的是，在频繁融资的背后，公司的财务数据呈现出一种矛盾状态：一方面急需外部输血，另一方面却在大举分红。
2023年，公司进行了现金分红6466.5万元，甚至超过了公司当年的净利润6259.07万元。
一边经营失血，一边大举分红，一边募资补流，这样的财务操作令人质疑公司资金管理的合理性。
03
债务困局
// Debt dilemma
兢强科技的债务结构问题颇为突出。公司的有息债务呈现出持续攀升的趋势，且以短期债务为主。
根据财务数据，公司2022年短期债务1.75亿元，长期债务1514.10万元，共计1.90亿元；
2023年短期债务激增至2.42亿元，长期债务为零，共计2.42亿元；
2024年短期债务进一步攀升至3.28亿元，长期债务278.10万元，共计3.31亿元；
即使到了2025年上半年，公司的短期债务仍高达2.57亿元，长期债务134.68万元，共计2.58亿元。
与此形成鲜明对比的是，公司的货币资金仅7156.32万元，远不能覆盖短期债务。
更值得关注的是，公司债务结构严重失衡，短期债务占比过高，2023年甚至达到100%，2024年仍高达99.2%，这种债务结构极为罕见，反映出公司可能面临长期融资渠道不畅的困境。
04
实控人“一手遮天”
// actual controller
兢强科技的股权控制结构呈现出高度集中的特征。截至招股说明书签署日，公司实际控制人曾东文直接持有公司24.72%的股份，通过禾一投资间接持有8.55%的股份，合计持股比例为33.27%。
然而，曾东文实际能够控制公司有表决权的股份比例高达44.76%，远超其持股比例。
这种股权与控制权的不匹配，源于曾东文作为禾一投资执行事务合伙人的特殊身份。此外，曾东文长期担任公司董事长兼总经理，负责公司日常生产经营管理，进一步强化了对公司的控制。
从公司治理角度看，一股独大的股权结构可能带来决策缺乏监督的风险。北交所在问询函中也关注到公司治理与内部控制的有效性问题。
05
财务谜团
// financial mystery
兢强科技的财务数据呈现出多个令人费解的现象。
公司毛利率持续高于同行可比公司平均值，报告期内，兢强科技毛利率分别为9.25%、9.70%、10.87%，而同行业可比公司平均数仅为4.77%、5.89%、5.77%。
更令人不解的是，作为公司创收最高的产品，2023年低规格漆包铝线对美的集团的销售毛利率竟为-0.6%。
这意味着公司是在亏本将主打产品卖给第一大客户。
与此同时，公司向其他客户销售同类产品的毛利率却可达到8.11%甚至12.20%，差异巨大。
这种异常定价背后，是否存在着对大客户的过度依赖？抑或是为维持客户关系而进行的利益输送？
06
现金流危机
// Cash flow crisis
兢强科技的现金流状况令人担忧。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.41亿元、-2983.95万元和-1.63亿元。
尽管2025年上半年转为正数7743.52万元，但这一好转能否持续仍存疑问。
公司解释经营活动产生的现金流量净额为负数的原因时称：“主要与公司所处行业的经营特点和发展阶段相关”。
然而，深入分析可发现，公司客户主要为大型国有企业或上市公司，货款结算周期较长。
而公司采购的主要原材料系铜材及取向硅钢等，采购结算通常为现款或账期较短，该结算模式导致经营活动净现金流入较为滞后。
这表明公司在产业链中议价能力相对较弱，不得不承受更长的回款周期。
07
研发投入不足
// Insufficient R&D investment
与同行业公司相比，兢强科技在研发投入上明显不足。
公司在招股说明书中列举了22项核心技术，其中涉及8项非专利技术，拥有发明专利16项。
但北交所在问询函中明确指出，要求公司说明“研发形成知识产权、非专利技术与公司核心技术的对应关系及形成产品收入情况，是否属于行业通用技术”。
这反映出监管层对公司技术含金量和持续创新能力的质疑。
特别是在公司以中低规格段产品为主的情况下——最近一年中低规格段铝基电磁线营收占比为77.82%，研发投入不足可能影响其在高端市场的竞争力。
08
募投项目合理性
// Rationality of Fundraising Projects
此次IPO，兢强科技拟募集资金3.3亿元，主要用于年产2.5万吨特种电磁线项目和补充流动资金。
北交所对公司的募投项目合理性提出了质疑。
根据问询函，监管层要求公司说明“铝基磁线报告期内是否存在下游应用领域需求呈现持续萎缩趋势且无明显改观的情形”。
这一问题直指公司核心产品的市场前景。
事实上，招股书显示，2021年全国铝漆包线总产量为54.2万吨，但2022年产量下滑至52.7万吨，表明市场需求可能存在波动。
在下游行业可能面临增长放缓的背景下，公司扩大产能的合理性和必要性存疑。
瞭望塔财经认为，一边是六次增发融资2.9亿元仍债台高筑，一边是亏本卖货给大客户维持市场份额。兢强科技的IPO剧本，充满了财务上的矛盾与疑问。
11月21日的发审会上，北交所上市委将如何评判这份充满矛盾的招股书口碑好的股票配资，市场正拭目以待。
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