配资一流股票配资网站兴证策略：中报有哪些业绩线索值得关注？

一、如何看待本轮调整的时间与空间？配资一流股票配资网站

本周全球风险资产“有惊无险”，此前担忧的一系列流动性验证相继落地，结果整体好于市场预期。周初韩国股市“去杠杆”、美伊冲突边际升温一度放大市场波动，但随着美国5月通胀数据符合预期、美伊再度释放缓和信号，市场情绪企稳回升。此前市场担忧的SpaceX上市，整体影响也偏温和。

往后看，市场的焦点集中在两个方面：第一，本轮调整到位了吗？下周的一系列流动性压力是否还会构成较大风险？第二，周五外围科技大幅反弹的背景下，A股自身风格却出现了较大的变化，属于科技的“更好的时间”会在何时出现？我们从几个个维度对以上两个问题给出思考：

首先，对于市场整体而言，前期风险相继落地、后续流动性验证压力整体可控、拥挤度回落至低位水平，意味着后续大幅下行的风险有限。第一，经过近期震荡休整后，我们构造的全A拥挤度指标已经回落至-2x标准差附近的底部区间，意味着进一步下行的风险有限；第二，伊朗方面已确认美伊双方即将签署协议，地缘局势的缓和也将稳定市场预期；第三，下周市场虽然面临日央行加息、美联储议息会议、沃什讲话等一系列流动性验证，但市场本身预期已经较为充分，叠加美国核心CPI低于预期、油价上行压力缓和后，美联储“放鹰”的必要性也在大大降低，因此风险也整体可控。

其次，对于科技板块而言，参考本轮AI行情和科网行情经验，纳指调整空间已基本到位，但调整时间偏短。对于科技板块调整的时间与空间，参考本轮AI行情和科网行情经验：空间上，不考虑极端风险事件，10%左右是纳指最大回撤的阈值；时间上，20-30个交易日的震荡波动符合历史规律。本轮来看，6月3日至6月10日，纳指调整幅度为7.1%，已基本接近10%左右的阈值，但调整时间相比历史来看偏短。考虑到后续仍是盈利“真空期”+流动性“逆风期”，对于科技板块而言可能还有一段震荡休整的时间，但进一步大幅下行的风险也已经有限。

最后，对于A股而言，从周五盘面也可以看到，科技板块除了受海外映射影响之外，也有自身内部拥挤度等问题需要消化。等待7月财报季开启，景气优势再度得到验证后，有望是科技趋势性回归的“更好的时间”。近年来，对于有产业趋势加持的高景气行业，例如2020-2021年的新能源、2024年以来的光模块，在业绩期开启主升浪、真空期消化拥挤度是一个共性规律。因此，短期业绩真空期借海外扰动阶段性轮动休整、消化拥挤度过后，7月将再一次迎来新一轮国内外科技公司业绩共振密集催化的阶段，届时有望是科技再度趋势性回归的“更好的时间”。

因此，后续来看，对于市场整体而言，前期风险相继落地且好于预期、后续流动性验证压力整体可控、拥挤度回落至底部区间，意味着后续进一步大幅下行的风险可控。而对于科技板块而言，前期调整过后空间上已经基本到位，但考虑到后续仍是盈利“真空期”+流动性“逆风期”，等待7月财报季开启，景气优势再度得到验证后，有望是科技趋势性回归的“更好的时间”。

二、中报有哪些业绩线索值得关注？

对于本轮的应对思路，我们反复强调，不必为了切换而切换，景气的相对强弱、业绩的相对变化仍是轮动的核心：

第一，今年以来A股定价的主要矛盾已经转变为盈利、景气。经历过去两年连续拔估值后，A股今年定价的主要矛盾经历了从估值到盈利、从预期到现实的切换。从我们构造的一系列因子的表现来看，营收增速、订单增速、净利润增速、主动基金重仓等景气因子是今年市场结构的重要“分水岭”，景气已然成为今年市场定价的核心。